Acasă In contact cu Levierul efectului de levier financiar (levierul financiar): concept și metode de evaluare. Levier financiar (levier) Levier financiar este

Levierul efectului de levier financiar (levierul financiar): concept și metode de evaluare. Levier financiar (levier) Levier financiar este

Levier financiar- acesta este un factor de modificare a rezultatelor financiare, exprimat în structura surselor de finanțare și măsurat, în special, ca raport dintre datoria și capitalul propriu.

Dacă ponderea capitalului împrumutat în cantitatea surselor pe termen lung este mare, se vorbește despre o valoare mare a pârghiei financiare și un risc financiar ridicat.

Toate celelalte lucruri fiind egale, atragerea capitalului împrumutat este însoțită de o creștere a pârghiei financiare și, în consecință, de o creștere a riscului financiar personificat de o anumită companie.

Levierul financiar este calculatîn programul FinEkAnalysis în blocul Calculul efectului de levier financiar.

Efectul de pârghie financiară - formulă

Efectul efectului de levier financiar, % = (1 - SNP) * (KVRa - PC) * 3K / SK

SNP – rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;
KVRa – raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului),%;
PC – rata medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%
ZK – suma medie a capitalului împrumutat;
SK – valoarea medie a capitalului propriu.

Efectul de pârghie financiară - ce arată

Acesta este un indicator care reflectă nivelul de rentabilitate suplimentară a capitalului propriu la diferite niveluri de utilizare a fondurilor împrumutate în structura capitalului.

Există limite pentru creșterea pârghiei financiare. O scădere a nivelului de stabilitate financiară a unei întreprinderi cu o creștere a ponderii utilizate din capitalul împrumutat duce la creșterea riscului de faliment. Acest lucru îi obligă pe creditori să crească nivelul ratei împrumutului, ținând cont de prima în creștere pentru riscul financiar suplimentar. Cu o rată de levier financiar ridicată (la care utilizarea capitalului împrumutat nu crește randamentul capitalului propriu), diferența va fi redusă la zero.

În unele cazuri, diferența de levier financiar ia o valoare negativă, la care randamentul capitalului propriu va scădea (o parte din profitul generat de capitaluri proprii este cheltuită pentru achitarea ratelor ridicate ale dobânzilor pentru împrumuturi).

Astfel, creșterea ratei de levier financiar (strângerea de capital suplimentar împrumutat) este recomandabilă cu condiția ca diferența să fie mai mare decât zero. O valoare negativă a diferenţialului de levier financiar duce la o scădere a randamentului capitalului propriu. În acest caz, fie reduc costul de atragere a capitalului împrumutat, fie refuză să-l folosească.

Calculul efectului de levier financiar face posibilă determinarea structurii financiare a capitalului din punctul de vedere al utilizării sale benefice, i.e. identificați ponderea maximă de utilizare a capitalului împrumutat pentru fiecare întreprindere specifică. Totuși, indicatorul calculat al cotei maxime de utilizare a capitalului împrumutat nu corespunde întotdeauna mentalității managerilor financiari în ceea ce privește nivelul acceptabil de risc de reducere a stabilității financiare a întreprinderii. Din aceste poziții, se poate coborî pragul pentru cota maximă de utilizare a fondurilor împrumutate la formarea structurii de capital.

Sinonime

levier financiar

A fost utilă pagina?

Aflați mai multe despre levierul financiar

Pentru orice întreprindere, regula de prioritate este că atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit.

Dacă o întreprindere folosește atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat în activități de producție și tranzacționare, atunci randamentul capitalului propriu poate fi mărit prin atragerea de împrumuturi bancare. În teoria managementului financiar, o astfel de creștere a randamentului capitalului propriu se numește efectul de levier financiar (levier). Efectul pârghiei financiare este o creștere a randamentului capitalului propriu obținut prin atragerea unui împrumut, în ciuda plății și a plății impozitului pe venit. Evident, acest efect provine din discrepanța dintre rentabilitatea activelor și „prețul” capitalului împrumutat, adică rata medie a ratei bancare. Cu alte cuvinte, întreprinderea trebuie să ofere o astfel de rentabilitate a activelor, încât să existe suficienți numerar pentru a plăti dobânda la împrumut și pentru a plăti impozitele pe venit.

Dacă Rentabilitatea activelor(investiție) sau ROI(Rentabilitatea investiției)=

=Profit / Total active,

Rentabilitatea capitalului propriu sau ICRE(Rentabilitatea capitalurilor proprii) =

= Profit/Capital propriu,

atunci relația dintre rentabilitatea capitalului propriu și rentabilitatea economică poate fi exprimată după cum urmează:

Rentabilitatea capitalurilor proprii = Rentabilitatea activelor (rentabilitatea economică) x Levier financiar,

unde Levier financiar = Total active/Capital propriu

Ca unul dintre indicatorii riscului afacerii, coeficientul de dependență financiară (levierul financiar) determină volumul maxim de împrumuturi în conformitate cu cerințele menținerii unui nivel acceptabil de stabilitate financiară a întreprinderii. Cu cât efectul de levier financiar este mai mic, cu atât poziția financiară este mai stabilă. Cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât afacerea este mai riscantă din perspectiva acționarilor, investitorilor și creditorilor. O valoare ridicată a raportului de dependență financiară poate fi asigurată doar de firmele care au un flux de bani stabil și previzibil pentru produsele lor sau întreprinderile care dețin o pondere mare a activelor lichide (întreprinderi comerciale, bănci). Astfel, în sensul indicatorului de stabilitate financiară, coeficientul de dependență financiară ia în considerare riscul financiar care însoțește utilizarea surselor împrumutate.

Levierul financiar este raportul dintre active și capitalul propriu. Cu cât este mai mare, cu atât este mai mare ponderea capitalului împrumutat și riscul financiar al organizației , deoarece pentru o situație financiară stabilă, valoarea efectului de levier financiar ar trebui să fie mai mică de 1,7.

Pe de altă parte, după cum se poate observa din modelul extins al companiei " Du Pont» capitalul împrumutat vă permite să creșteți rata rentabilității capitalului propriu, adică obțineți profit suplimentar din propriul capital. Nivelul rentabilității propriilor investiții este afectat de rentabilitatea vânzărilor, rotația activelor și structura capitalului avansat. Relația dintre nivelul rentabilității capitalului propriu și factorii de mai sus poate fi exprimată folosind o formulă modificată sau extinsă a companiei „ Du Pont", care arată astfel:

Unde: ROS– rentabilitatea vânzărilor; LA(Cifra de afaceri a activelor) – rata de rotație a activelor; M (Multiplicator de capital propriu) – multiplicator de capital propriu (levier financiar sau raport de dependență financiară).

Multiplicatorul de capital propriu caracterizează structura fondurilor întreprinderii și este determinat de raportul dintre valoarea medie anuală a tuturor fondurilor întreprinderii ( T.A.) la valoarea medie anuală a fondurilor proprii ( E):

Unde ( Levier financiar– rata de levier financiar, determinată de raportul capitalului împrumutat ( D) la capitalul propriu ( E).

În acest caz, este necesar să se țină cont de relațiile dintre factorii care nu se reflectă direct în model „ Du Pont" De exemplu, pe baza formulei matematice a modelului, poate părea că o creștere infinită a pârghiei financiare va duce la o creștere la fel de infinită a randamentului capitalului propriu. Cu toate acestea, pe măsură ce ponderea fondurilor împrumutate în capitalul avansat crește, și plățile pentru utilizarea împrumuturilor cresc. Ca urmare, profitul net scade și randamentul capitalului propriu nu crește. Efectul efectului de levier financiar va depinde de prețul fondurilor de împrumut și de relația acestuia cu rentabilitatea economică.

Din aceasta se poate observa că pârghia financiară are un efect ambiguu asupra stării financiare și economice a întreprinderii. Efectul său este multidirecțional - o creștere a randamentului capitalului propriu și rata acestuia, de regulă, duce la o pierdere a solvabilității.

Ø Efectul pârghiei financiare apare atunci când o organizație are datorii care implică plata unor sume constante. Afectează venitul net al organizației și, prin urmare, randamentul capitalului propriu.

Ø Rentabilitatea capitalurilor proprii crește odată cu creșterea datoriilor atâta timp cât randamentul economic al activelor este mai mare decât rata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi.

Ø Efectul pârghiei financiare este pozitiv atunci când rata rentabilității economice este mai mare decât rata dobânzii la datorie.

Ø Efectul pârghiei financiare este negativ atunci când rata rentabilității economice este mai mică decât rata dobânzii la credit.

Ca urmare, randamentul capitalului propriu ( ICRE) este format din randamentul activelor ( ROA) din profitul net înainte de dobândă ( EBI) și efectul pârghiei financiare ( DFL):

Prin urmare, amploarea efectului de levier financiar ( DFL) poate fi definit:

Efectul de pârghie financiară (Gradul de pârghie financiară – DFL ) – un indicator care reflectă modificarea randamentului capitalului propriu obținut prin utilizarea fondurilor împrumutate și se calculează folosind următoarea formulă:

Unde: DFL efectul pârghiei financiare, în%;

t – cota impozitului pe venit, în termeni relativi;

ROA EBIT) V %;

r – rata dobânzii la capitalul împrumutat, în%;

D – capital împrumutat;

E – capitaluri proprii.

Componentele efectului de levier financiar sunt prezentate în Fig. 1.

Fig.1. Calculul efectului de levier financiar

După cum se poate observa din figură, efectul pârghiei financiare ( DFL) este produsul a două componente, ajustat cu coeficientul fiscal ( 1 – t), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a venitului.

Una dintre componentele principale ale formulei este așa-numita diferenţial de pârghie ( Dif) sau diferenţa dintre rentabilitatea activelor organizaţiei (rentabilitatea economică), calculată conform EBITși rata dobânzii la capitalul împrumutat:

Unde: Diferență - diferența de levier financiar în %;

r – rata dobânzii la capitalul împrumutat, în%.

ROA rentabilitatea activelor (rentabilitatea economică de EBIT) în%, calculată prin formula:

Unde: EBIT– profit înainte de impozite și dobânzi (profitul din exploatare).

Diferența de levier financiar este principala condiție care formează creșterea randamentului capitalului propriu. Pentru a face acest lucru, este necesar ca profitabilitatea economică să depășească rata dobânzii de plăți pentru utilizarea surselor de finanțare împrumutate, adică. diferența de levier financiar trebuie să fie pozitiv. Dacă diferența devine mai mică decât zero, atunci efectul pârghiei financiare va acționa doar în detrimentul întreprinderii.

A doua componentă a formulei pentru efectul pârghiei financiare este rata de levier financiar (levierul de levier – FLS) , care caracterizează puterea impactului efectului de levier financiar și este definită ca raportul capitalului împrumutat ( D) la capitalul propriu ( E):

Astfel, efectul levierului financiar constă în influența a două componente: diferențial și levier.

Diferenţialul şi braţul de pârghie sunt strâns interconectate. Atâta timp cât randamentul investiției în active depășește prețul fondurilor împrumutate, i.e. diferența este pozitivă, randamentul capitalului propriu va crește mai rapid cu cât este mai mare raportul datorie-capital propriu. Cu toate acestea, pe măsură ce ponderea fondurilor împrumutate crește, prețul acestora crește, profiturile încep să scadă, ca urmare, randamentul activelor scade și, în consecință, există amenințarea unui diferențial negativ.

Potrivit economiștilor, pe baza unui studiu de material empiric de la companii străine de succes, efectul optim al efectului de levier financiar se află în intervalul de 30–50% din nivelul rentabilității economice a activelor ( ROA) cu un efect de levier financiar de 0,67–0,54. În acest caz, se asigură o creștere a randamentului capitalului propriu care nu este mai mică decât creșterea randamentului investiției în active.

Efectul pârghiei financiare contribuie la formarea unei structuri raționale a surselor de fonduri ale întreprinderii pentru a finanța investițiile necesare și a obține nivelul dorit de rentabilitate a capitalului propriu, la care stabilitatea financiară a întreprinderii să nu fie compromisă.

Tabelul 5

Calculul efectului de levier financiar

Rezultatele calculelor prezentate în Tabelul 5 arată că prin atragerea de capital împrumutat, organizația a reușit să crească randamentul capitalului propriu cu 15,2%.

Înlocuind datele din Tabelul 5 în formulele de mai sus pentru calcularea efectului pârghiei financiare în diferite moduri, obținem același rezultat:

1 cale.

Metoda 2.

11. Diagnosticarea probabilității de faliment

În literatura de specialitate au fost studiate o mare varietate de metode și tehnici de predicție a falimentului. De exemplu, Bobyleva A.Z. identifică următoarele metode de analiză aplicabile în estimarea falimentului:

1. Analiza tendințelor. Vă permite să identificați tendințele de schimbare a celor mai importanți indicatori ai performanței unei întreprinderi pe mai multe perioade. Cu toate acestea, în condițiile rusești, o astfel de analiză este dificilă. Acest lucru se explică prin faptul că comparația de-a lungul mai multor ani este îngreunată de schimbările destul de frecvente ale politicilor contabile la întreprinderi, ajustările constante ale legislației fiscale și aferente și inflației.

2. Analiza factorială. Această metodă de analiză ne permite să identificăm ce a cauzat schimbarea rezultatelor financiare ale companiei. Printre cele mai cunoscute modele factori se numără modelul DuPont.

3. Metodă bazată pe utilizarea ratelor financiare. Această metodă este cea mai comună și disponibilă publicului. De regulă, constă în studierea dinamicii ratelor financiare pentru o anumită companie, comparații între companii și compararea cu standardele generale.

4. Metode de modelare matematică și prognoză folosind programe de calculator. Astfel de metode sunt utilizate în principal în lucrările științifice și în marile corporații.

Recent, au apărut produse software standard simplificate care permit analiza financiară formală a formularelor de raportare de bază. Crearea tehnică a unor astfel de programe nu este dificilă. De regulă, este suficient să poți lucra în Excel.

I.L. Yurzinova împarte în mod convențional metodele de prognoză a falimentului în statice și pseudodinamice.

Metode statice - diverse opțiuni pentru analiza factorială folosind coeficienți de ponderare. Formula generală de calcul pentru metodele aparținând acestui grup poate fi prezentată după cum urmează:

Y este indicatorul rezultat;

N este numărul de factori selectați pentru analiză;

Xi - valoarea factorului i-ro;

Pi - multiplicator pentru factorul i - o constantă care poate fi

interpretat ca un coeficient de ponderare (gradul de semnificație al factorului).

Astfel de tehnici includ modele de prognoză a falimentului dezvoltate de

Altman, metodele lui Zaitseva, Saifullin și Kadykov și un număr de alții. Spre deosebire de tehnicile statice tehnici pseudodinamice, conform lui I.L. Yurzinova, nu implică obținerea unei singure caracteristici rezultate obținute ca urmare a adunării factorilor analizați. Utilizarea acestor tehnici ne permite obținerea unui rezultat vectorial care asigură independența analizei indicatorilor semnificativi, ceea ce contribuie la obținerea unor estimări mai precise. Un exemplu tipic de metode pseudo-dinamice de evaluare a stării financiare a unei entități de afaceri este modelul de prognoză a falimentului al lui W. Beaver.

În practica străină, de regulă, se utilizează o clasificare diferită a metodelor de predicție a falimentului. De exemplu, ei disting:

Z-metode obiective. Metoda se bazează pe calcularea anumitor relații între elementele individuale ale situațiilor financiare (ratele financiare) și combinațiile lor liniare. Fiecare coeficient este considerat cu o anumită pondere, derivată empiric pe baza unei anchete a unui grup mare de întreprinderi;

A-metode subiective. Metodele A se bazează pe evaluarea experților, adesea cu punctaj. Se ține cont de totul: reputația de afaceri a companiei, personalitatea managerului, competitivitatea etc.

Având în vedere că diferitele grupuri de indicatori reflectă procese financiare diferite (lichiditatea este reflectată de indicatorii de lichiditate, eficiența financiară este determinată de indicatori de rentabilitate, ponderea fondurilor împrumutate este determinată de indicatori de stabilitate financiară), este recomandabil să se poată efectua o analiză cuprinzătoare. analiza situaţiei financiare a unei întreprinderi după diverse criterii care determină activităţile sale financiare.

Mulți analiști căutau o caracteristică care să reflecte cel mai bine activitatea financiară a unei întreprinderi, dar acum se recunoaște că o astfel de caracteristică nu este în mod clar suficientă.

Levier financiar(sau pârghia) este o metodă de influențare a performanței profitului unei organizații prin variarea volumului și compoziției datoriilor pe termen lung.

Levier financiar dezvăluie doar esența acestui fenomen, deoarece „leverage” este tradus din engleză ca „un dispozitiv pentru ridicarea greutăților”.

Efectul pârghiei financiare arată, este cu adevărat necesar să se atragă fonduri împrumutate în acest moment, deoarece o creștere a ponderii acestora în structura pasivelor va duce la o creștere a randamentului capitalului propriu.

În ce constă pârghia financiară?

Pentru a calcula impactul pe care le are efectul de levier financiar, se folosește o formulă economică, care se bazează pe trei componente:

corector fiscal. Caracterizează o modificare a efectului pârghiei financiare cu o creștere simultană a volumului sarcinii fiscale. Acest indicator nu depinde de activitatea întreprinderii, deoarece cotele de impozitare sunt reglementate de stat, dar finanțatorii companiei se pot juca cu modificările ajustatorului fiscal dacă filialele aplică politici fiscale diferite în funcție de teritoriul sau tipul de activitate.
Raportul de levier financiar. Un alt parametru al pârghiei financiare este calculat prin împărțirea fondurilor împrumutate la capitaluri proprii. În consecință, acest raport arată dacă efectul de levier financiar va avea un impact pozitiv asupra activităților companiei, în funcție de care este raportul rezultat.
Diferența de levier financiar. Măsura finală a efectului de levier poate fi obținută prin scăderea dobânzii medii plătite pentru toate împrumuturile din raportul rentabilității activelor. Cu cât valoarea acestei componente este mai mare, cu atât este mai probabilă posibilitatea unui impact pozitiv al pârghiei financiare asupra organizației. Prin recalcularea constantă a acestui indicator, finanțatorii pot monitoriza momentul în care rentabilitatea activelor începe să scadă și să intervină în situația actuală în timp util.

Suma tuturor celor trei componente va arăta volumul de fonduri strânse din exterior care este necesar pentru a obține creșterea necesară a profitului.

Cum se calculează efectul de levier financiar? Formula de calcul

Să ne uităm la trei moduri de a evalua impactul efectului de levier financiar(sau pârghie):

Prima metodă este cea mai comună. Aici efectul se calculează după următoarea schemă: diferența dintre unitate și cota de impozit în termeni fracționari se înmulțește cu diferența în procentajul rentabilității activelor și dobânda medie la creditele plătite. Suma rezultată este înmulțită cu raportul dintre fondurile împrumutate și capitalurile proprii. Literal, formula arată astfel:

EFL = (1- SNP) x (KVRa – PC) x ZS/SS.

Astfel, sunt posibile trei variante impactul pârghiei financiare asupra activităților organizației:

efect pozitiv— KVR este mai mare decât rata medie de creditare;
efect zero— rentabilitatea activelor și rata sunt egale;
efect negativ, dacă rata medie a dobânzii la împrumuturi este mai mică decât CVR.

A doua metodă este construită pe același principiu ca și pârghia de acționare. Influența efectului de levier financiar este descrisă aici prin rata de creștere sau scădere a profitului net și rata de modificare a profitului brut. Pentru a obține valoarea puterii levierului financiar, primul indicator este împărțit la al doilea. Această valoare va arăta cât de mult profitul după impozite și contribuții depinde de profitul brut.
O altă modalitate de a determina impactul efectului de levier financiar este raportul dintre variațiile procentuale ale profitului net pentru fiecare acțiune ordinară ca urmare a unei modificări a rezultatului net din exploatarea investiției.

Rezultatul net al exploatării investițiilor este unul dintre indicatorii performanței financiare a unei companii, care este utilizat în managementul financiar din străinătate. În termeni simpli, acesta este câștigul înainte de impozite, taxe și dobânzi sau profitul operațional.

A treia metodă determină efectul efectului de pârghie financiară prin determinarea cantității de dobândă cu care profitul net al organizației pe acțiune nepreferată va crește sau va scădea dacă profitul operațional se modifică cu un procent.

Raportul de dependență financiară. Cum se calculează?

Raportul de dependență financiară (FDC) arată dacă întreprinderea este dependentă de surse externe de finanțare și, dacă da, cât de dependentă. În plus, raportul ajută la a vedea structura capitalului în ansamblu, adică atât datoria, cât și capitalul propriu.

Coeficientul se calculează folosind următoarea formulă:

Raport de dependență financiară = Suma datoriilor pe termen scurt și pe termen lung / Suma activelor

După calcul în condiții normale, coeficientul este în intervalul 0,5 ÷ 0,7. Ce înseamnă:

Kfz = 0,5. Acesta este cel mai bun rezultat în care datoriile sunt egale cu activele, iar stabilitatea financiară a companiei este ridicată.
Kfz este egal cu valoarea 0,6 ÷ 0,7. Acesta este încă un interval acceptabil de valori pentru raportul de dependență financiară.
Kfz< 0,5. Astfel de valori indică capacitățile neexploatate ale companiei datorită faptului că îi este frică să atragă împrumuturi, crescând astfel profitabilitatea capitalului său.
Kfz > 0,7. Stabilitatea financiară a companiei este slabă, deoarece este excesiv de dependentă de împrumuturile externe.

Efectul pârghiei financiare. Calculul efectului

Pârghia financiară, sau mai degrabă efectul influenței sale, determină cu ce valoare va crește procentul de profitabilitate al activelor proprii ale întreprinderii dacă fondurile sunt strânse din exterior.

Impactul efectului de levier financiar este diferența dintre activele totale ale companiei și toate împrumuturile.

Formula de calcul al efectului de levier financiar a fost deja prezentat mai sus. Acesta include indicatori ai cotei de impozitare (TP), rentabilitatea activelor (Rakt), prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat (CZS), costul capitalului împrumutat (LC) și capitalul propriu (CC) înseamnă și arată astfel:

EFL = (1- NP) x (Rakt – Zs) x ZS/SS.

Valoarea EFL ar trebui să fie în intervalul de la 0,33 la 0,5.

Pârghie financiară și profitabilitate

Relația dintre conceptele de „levier financiar” și „profitabilitate organizațională”, sau mai precis, „rentabilitatea capitalului propriu”, a fost deja descrisă anterior.

Pentru a crește profitabilitatea fondurilor proprii, compania trebuie nu numai să atragă, ci și să gestioneze corect capitalul împrumutat. Și cât de succes face acest lucru managementul întreprinderii va arăta efectul pârghiei financiare.

Rata de indatorare

În spatele numelui aparent complex se află doar raportul dintre suma fondurilor împrumutate și capitalul propriu. Există mai multe alte nume pentru această valoare, de exemplu, pârghie financiară sau rata datoriei (din engleză „raportul datoriei”).

Pe baza numelui de familie, devine clar că raportul reflectă ponderea pe care o ocupă fondurile strânse din exterior între toate sursele de fonduri ale companiei.

Există o formulă pentru calcularea ratei de levier financiar:

, Unde

D.R.- rata de indatorare;
C.L.- Datorii pe termen scurt;
LTL- sarcini pe termen lung;
E.C.- capitaluri proprii;
L.C.– capitalul total strâns (suma fondurilor împrumutate pe termen scurt și pe termen lung).

Valoarea normală a acestui coeficient este în intervalul de la 0,5 la 0,8.

Există câteva lucruri de luat în considerare atunci când calculați raportul de levier:

La calcul, ar fi mai bine să luați în considerare nu datele contabile,și valoarea de piață a activelor. Acest lucru se datorează faptului că întreprinderile mari au o valoare de piață a fondurilor proprii mult mai mare decât valoarea bilanțului lor. Dacă utilizați indicatori de bilanț în calcul, coeficientul va fi incorect.
Întreprinderile au adesea un raport de levier financiar prea mare, unde cea mai mare pondere a activelor este ocupată de cele lichide, de exemplu cele ale organizațiilor de credit și comerciale. Cererea și vânzările stabile le garantează un flux stabil de bani, adică o creștere constantă a ponderii fondurilor proprii.

Raportul de levier financiar

Acest indicator vă permite să aflați ce procent din capitalul împrumutat este în fondurile proprii ale companiei și, pur și simplu, arată raportul dintre fondurile împrumutate ale companiei și capitalul propriu.

Se calculează coeficientul după următoarea formulă:

KFR = Împrumut net / Suma fondurilor proprii

Cu alte cuvinte, împrumut net- Acestea sunt toate pasivele companiei minus activele sale lichide.

În acest caz, capitalul social este reprezentat de sumele din bilanț pe care acționarii le-au investit în organizație: acesta este capitalul autorizat sau valoarea nominală a acțiunilor, precum și rezervele acumulate în timpul activităților companiei.

Profitul reportat al întreprinderiiîncă de la temelia ei, reevaluarea obiectelor de proprietate este acumulare de rezerve.

Uneori Rata de levier financiar poate atinge valori critice:

Kfr ≥ 100%. Aceasta înseamnă că suma fondurilor împrumutate este cel puțin egală cu capitalul propriu și poate chiar să o depășească, ceea ce înseamnă că creditorii aduc companiei sume de bani mult mai mari decât proprii acționari.
Mai mult de 200%. Sunt cazuri când CFR-ul a depășit 250%. Această situație indică deja absorbția completă a companiei de către creditorii săi, deoarece majoritatea surselor de fonduri constau în fonduri împrumutate.

Din astfel de situații nu este ușor de ieșit și pot fi luate măsuri extreme pentru a reduce rata de levier și, în consecință, datoria, de exemplu, vânzarea mai multor activități principale ale companiei.

Indicator de levier financiar

Esența indicatorului de levier financiar este este o măsură a riscului financiar al unei firme. Levierul devine mai mare dacă efectul de levier al companiei crește, iar acest lucru, la rândul său, face starea financiară mai instabilă și poate amenința compania cu pierderi serioase.

Dar, în același timp, o creștere a ponderii fondurilor strânse din exterior crește și profitabilitatea, doar din fonduri proprii.

Analiza financiară știe două moduri de a calcula indicatorii de levier financiar(pârghie):

Indicatori de acoperire.

Acest grup de indicatori vă permite să evaluați, de exemplu, acoperirea dobânzii la plățile datoriilor. Cu acest indicator, profitul brut este corelat cu costurile plăților împrumutului și se uită la cât profit în acest caz acoperă costurile.

Utilizarea obligațiilor de împrumut ca mijloc de finanțare a activelor unei companii.

Raportul datoriei, care se calculează prin împărțirea sumei tuturor pasivelor la suma tuturor activelor, arată cât de capabilă este compania să ramburseze împrumuturile existente și să obțină altele noi în viitor.

Un raport de îndatorare prea mare indică faptul că compania are prea puțină flexibilitate financiară și are active reduse cu datorii mari.

Concluzie

Deci, pârghie financiară– aceasta este o oportunitate pentru o companie de a-și gestiona profiturile prin modificarea volumului și structurii capitalului, atât propriu, cât și împrumutat.

Antreprenori recurg la efectul de pârghie financiară atunci când plănuiesc să crească veniturile companiei.

În acest caz ei atrag bani de credit, înlocuindu-și fondurile proprii cu ei.

Dar nu trebuie să uităm că o creștere a obligațiilor unei companii implică întotdeauna o creștere a nivelului riscurilor financiare ale organizației.

Pentru comoditatea studierii materialului, împărțim articolul pârghie financiară în subiecte:

Un indicator care reflectă nivelul profitului suplimentar atunci când se utilizează capitalul împrumutat se numește efectul pârghiei financiare.

Se calculează folosind următoarea formulă:

EGF = (1 - Sn) x (KR - Sk) x ZK/SK,
Unde:
EGF - efectul efectului de levier financiar, %.
Сн - rata, în expresie zecimală.
KR - raportul activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului), %.
Sk - rata medie a dobânzii pentru un împrumut, %. Pentru un calcul mai precis, puteți lua rata medie ponderată pe împrumut.
ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat.
SK este valoarea medie a capitalului propriu.

(1-Сн) - nu depinde de întreprindere.

(KR-Sk) - diferența dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii pentru împrumut. Se numește diferențial (D).
(ZK/SC) - pârghie financiară (FL).

Să scriem formula pentru efectul efectului de levier financiar pe scurt:

EGF = (1 - Сн) x D x FR.

Putem trage 2 concluzii:

Eficiența utilizării capitalului împrumutat depinde de relația dintre randamentul activelor și rata dobânzii pentru împrumut. Dacă rata împrumutului este mai mare decât rentabilitatea activelor, utilizarea capitalului împrumutat este neprofitabilă. - Toate celelalte lucruri fiind egale, o pârghie financiară mai mare dă un efect mai mare.

Efectul de pârghie financiară

Gestionarea generării profitului presupune utilizarea unor sisteme organizatorice și metodologice adecvate, cunoașterea mecanismelor de bază ale generării profitului și a metodelor moderne de analiză și planificare a acestuia. Atunci când se utilizează un împrumut bancar sau titluri de creanță, ratele dobânzii și valoarea datoriei rămân constante pe durata contractului de împrumut sau pe perioada scadenței titlurilor. legate de serviciul datoriei nu depind de volumul producției și vânzărilor de produse, ci afectează în mod direct valoarea profitului rămas la dispoziția întreprinderii. Deoarece dobânda la împrumuturile bancare și titlurile de creanță sunt incluse în (cheltuieli de exploatare), utilizarea datoriilor ca sursă de finanțare este mai ieftină pentru întreprindere decât alte surse pentru care se fac plăți din (de exemplu, acțiuni). Cu toate acestea, o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura capitalului crește riscul de insolvență al întreprinderii. Acest lucru ar trebui să fie luat în considerare la alegerea surselor de finanțare. Este necesar să se determine combinația rațională dintre fondurile proprii și cele împrumutate și gradul de influență asupra acesteia. Unul dintre principalele mecanisme pentru atingerea acestui obiectiv este pârghia financiară.

Levierul financiar (levierul) caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează valoarea rentabilității capitalului propriu. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de o întreprindere, permițându-i să obțină profit suplimentar din capitalul propriu.

Ideea efectului de levier financiar conform conceptului american este de a evalua nivelul de risc pe baza fluctuațiilor profitului net cauzate de costul constant al întreprinderii de a deservi datoria. Efectul acestuia se manifestă prin faptul că orice modificare a profitului din exploatare (câștigul înainte de dobânzi și impozite) generează o modificare mai semnificativă a profitului net.

Interpretarea raportului de levier: arată de câte ori câștigurile înainte de dobânzi și impozite depășesc venitul net. Limita inferioară a coeficientului este unitatea. Cu cât volumul relativ al fondurilor împrumutate atrase de o întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare dobânda plătită pentru acestea, cu atât puterea de levier financiar este mai mare și profitul net este mai variabil. Astfel, o creștere a ponderii resurselor financiare împrumutate în suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, care prin definiție echivalează cu o creștere a puterii pârghiei financiare, ceteris paribus, duce la o mai mare instabilitate financiară, exprimată în mai puține. predictibilitatea profitului net. Întrucât plata dobânzilor, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profitului primit poate avea consecințe nefavorabile față de o situație în care nivelul pârghia este scăzută.

Cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât relația dintre profitul net și profit înainte de dobânzi și impozite devine mai neliniară. O ușoară modificare (creștere sau scădere) a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net.

Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a nivelului întreprinderii asociată cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi. Pentru două întreprinderi cu același volum de producție, dar cu niveluri diferite de pârghie financiară, variația profitului net datorată modificărilor volumului producției nu este aceeași - este mai mare pentru întreprinderea cu un nivel mai ridicat de pârghie financiară.

Conceptul european de levier financiar se caracterizează printr-un indicator al efectului efectului de levier financiar, reflectând nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalului propriu la diferite cote ale fondurilor împrumutate. Această metodă de calcul este utilizată pe scară largă în țările Europei continentale (Franța, Germania etc.).

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

- diferența de levier financiar (ra-Ts,k), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea activelor întreprinderii și rata medie ponderată a dobânzii calculate la împrumuturi și împrumuturi;
- efectul de levier al efectului de levier financiar ZK/SK

Valoarea capitalului împrumutat pe rublă de capital propriu. În condiții de inflație, formarea efectului de levier financiar se propune a fi luată în considerare în funcție de rata inflației. Dacă valoarea datoriei întreprinderii și dobânda la împrumuturi și împrumuturi nu sunt indexate, efectul pârghiei financiare crește, deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,
unde i este o caracteristică a inflației (rata inflaționistă a creșterii prețurilor), în fracții de unități.

În procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:

Dacă se stabilesc cote de impozitare diferențiate pentru diferite tipuri de activitate ale întreprinderii;
- daca intreprinderea foloseste beneficii fiscale pentru anumite tipuri de activitati;
- dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere ale țării lor, unde se aplică un regim preferențial al impozitului pe venit, precum și în țări străine.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției și, în consecință, a compoziției profitului în funcție de nivelul de impozitare a acestuia, este posibil, prin reducerea cotei medii de impozitare a profitului, să se reducă impactul corectorului fiscal. de pârghie financiară asupra efectului său (toate celelalte lucruri fiind egale).

Diferența de levier financiar este o condiție pentru apariția efectului de levier financiar. EFR pozitiv apare în cazurile în care rentabilitatea capitalului total (Pa) depășește prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate (CP).

Diferența dintre rentabilitatea capitalului total și costul fondurilor împrumutate va crește randamentul capitalului propriu. În astfel de condiții, este benefică creșterea pârghiei financiare, de ex. ponderea fondurilor împrumutate în structura capitalului întreprinderii. Dacă Ra este mai mic decât Tsk, se creează un EGF negativ, rezultând o scădere a randamentului capitalului propriu, ceea ce poate provoca în cele din urmă.

Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia.

Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de gestionare a profitului.

Acest dinamism se datorează mai multor factori:

La fel ca și alte țări exportatoare, Rusia folosește un arsenal larg de mijloace pentru a reglementa relațiile internaționale de credit - acestea sunt beneficii fiscale și vamale, garanții guvernamentale și dobânzi subvenționate, subvenții și împrumuturi. Cu toate acestea, într-o măsură mai mare, statul rus sprijină marile corporații și băncile, care, de regulă, au o participare substanțială a statului, adică el însuși. Dar întreprinderile mijlocii și mici obțin puțin din fluxul de beneficii care se revarsă asupra afacerilor mari. Dimpotrivă, împrumuturile pentru achiziționarea de echipamente importate sunt acordate companiilor mici și mijlocii care nu sunt incluse în programele de sprijinire a întreprinderilor mici în condiții mult mai stricte decât pentru întreprinderile mari.

Cursul de schimb și direcția de mișcare a capitalului global sunt, de asemenea, afectate de diferența dintre ratele dobânzilor din diferite țări. Creșterea dobânzilor stimulează afluxul de capital străin în țară și invers, iar mișcarea banilor speculativi, „fierbinți”, crește instabilitatea balanțelor de plăți. Dar este puțin probabil ca reglementarea ratelor dobânzilor să fie productivă din cauza necesității de a controla lichiditatea și, prin urmare, poate împiedica. În același timp, Banca Centrală a redus rata contribuțiilor la Fondul de rezervă obligatoriu pentru depozitele în ruble. Această măsură este justificată de faptul că în Europa standardele rezervelor obligatorii sunt mai scăzute, iar băncile rusești se află în condiții inegale.

Rentabilitatea pârghiei financiare

Efectul de levier financiar (FLE) arată cu ce procent crește randamentul capitalului propriu din cauza atragerii fondurilor împrumutate în cifra de afaceri a întreprinderii și se calculează prin formula:

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

Unde Np este rata impozitului pe venit, în fracțiuni de unități;
Рп - rentabilitatea activelor (raportul dintre valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite și valoarea medie anuală a activelor), în fracțiuni de unități;
Tsk - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, în fracțiuni de unități;
ZK - costul mediu anual al capitalului împrumutat; SC - costul mediu anual al capitalului propriu.

Formula de mai sus pentru calcularea efectului de levier financiar are trei componente:

Corrector fiscal al pârghiei financiare (l-Нп), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului;
- diferența de levier financiar (ra-Ts,k), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea activelor întreprinderii și rata medie ponderată a dobânzii calculate la împrumuturi și împrumuturi;
- efectul de levier al efectului de levier financiar ZK/SK

Levier operațional și financiar

Conceptul de „leverage” provine din limba engleză „leverage - acțiunea de levier” și înseamnă raportul dintre o valoare și alta, cu o ușoară modificare în care indicatorii asociați acesteia se modifică foarte mult.

Cele mai comune tipuri de levier sunt:

Levier de producție (operațional).
Levier financiar.

Toate companiile folosesc pârghia financiară într-o măsură sau alta. Întrebarea este care este raportul rezonabil dintre capitalul propriu și capitalul datorat.

Raportul de levier financiar (levierul de levier financiar) este definit ca raportul dintre capitalul de datorie și capitalul propriu. Cel mai corect este să îl calculăm pe baza evaluării de piață a activelor.

De asemenea, se calculează efectul efectului de levier financiar:

EGF = (1 - Kn)*(ROA - Tsk) * ZK/SK.
unde ROA este randamentul capitalului total înainte de impozitare (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activelor)%;
SK - valoarea medie anuală a capitalului propriu;
Кн - coeficientul de impozitare, sub forma unei fracții zecimale;
Tsk - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, %;
ZK - valoarea medie anuală a capitalului împrumutat.

Formula de calcul a efectului efectului de levier financiar conține trei factori:

(1 - Kn) - nu depinde de întreprindere.
(ROA - Tsk) - diferența dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii pentru împrumut. Se numește diferenţial (D).
(ZK/SC) - Levier financiar (LF).

Puteți scrie formula pentru efectul efectului de levier financiar pe scurt:

EGF = (1 - Kn) x D x FR.

Efectul pârghiei financiare arată cu ce procent crește randamentul capitalului propriu din cauza atragerii fondurilor împrumutate. Efectul efectului de levier financiar apare din cauza diferenței dintre randamentul activelor și costul fondurilor împrumutate. Valoarea recomandată EGF este 0,33 - 0,5.

Efectul rezultat al pârghiei financiare este că utilizarea datoriilor, toate celelalte lucruri fiind egale, duce la faptul că creșterea câștigurilor corporative înainte de dobânzi și impozite duce la o creștere mai puternică a câștigului pe acțiune.

Efectul pârghiei financiare se calculează, de asemenea, luând în considerare efectele inflației (datoriile și dobânzile la acestea nu sunt indexate). Pe măsură ce rata inflației crește, comisionul pentru utilizarea fondurilor împrumutate devine mai mic (ratele dobânzilor sunt fixe), iar rezultatul utilizării acestora este mai mare. Cu toate acestea, dacă ratele dobânzilor sunt ridicate sau rentabilitatea activelor este scăzută, pârghia financiară începe să lucreze împotriva proprietarilor.

Levierul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt de natură ciclică. Drept urmare, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot împinge întreprinderile cu efect de pârghie înalt în faliment.

Pentru o analiză mai detaliată a modificărilor valorii ratei de levier financiar și a factorilor care l-au influențat, utilizați metoda ratei de levier financiar pe 5 ani.

Astfel, pârghia financiară reflectă gradul de dependență a întreprinderii față de creditori, adică amploarea riscului de pierdere a solvabilității. În plus, compania are posibilitatea de a profita de un „scut fiscal”, deoarece, spre deosebire de dividendele pe acțiuni, din profitul total supus impozitării se scade suma dobânzii la împrumut.

Levierul operațional (levierul operațional) arată de câte ori rata de modificare a profitului din vânzări depășește rata de modificare a veniturilor din vânzări. Cunoscând efectul de pârghie operațional, puteți prezice modificări ale profitului atunci când veniturile se modifică.

Este raportul dintre cheltuielile fixe și cheltuielile variabile ale unei companii și efectul pe care acest raport îl are asupra câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (profitul din exploatare). Levierul operațional arată cu ce procent se va schimba profitul dacă veniturile se modifică cu 1%.

Levierul operațional al prețului este calculat folosind formula:

Rts = (P + Zper + Zpost)/P =1 + Zper/P + Zper/P
unde: B - venituri din vânzări.
P - profit din vânzări.
Zper - costuri variabile.
Poștă - costuri fixe.
Рс - levierul operațional al prețului.
pH-ul este o pârghie de operare naturală.

Levierul operațional natural este calculat folosind formula:

Rn = (V-Zper)/P

Având în vedere că B = P + Zper + Zpost, putem scrie:

Рн = (P + Zpost)/P = 1 + Zpost/P

Pârghia operațională este folosită de manageri pentru a echilibra diferite tipuri de costuri și pentru a crește veniturile în consecință. Levierul operațional face posibilă creșterea profiturilor atunci când se modifică raportul dintre costurile variabile și cele fixe.

Prin participarea la formarea și utilizarea fondurilor de resurse monetare, pârghiile financiare ar trebui să influențeze activitățile economice ale entităților economice, să stimuleze creșterea economică, să crească productivitatea muncii, să îmbunătățească calitatea produselor și să îndeplinească toate celelalte sarcini legate de organizarea producției în ceea ce privește calcul comercial. Impactul pârghiilor financiare asupra dezvoltării producției sociale depinde de funcțiile cu care sunt înzestrați și de implementarea în practică a acestor funcții. Astfel, experiența istorică arată că impozitele, atunci când sunt aplicate corect, aduc beneficii enorme statului, iar atunci când sunt aplicate incorect, produc un prejudiciu ireparabil. Chiar și aspectul tehnic în practica fiscală joacă un rol foarte important. Un exemplu clasic în acest sens în istoria economiei sovietice este faptul că alocarea excedentului a fost înlocuită cu un impozit în natură. Drept urmare, impozitul a început să fie perceput într-o formă diferită și acest lucru a dus la rezultate pozitive, deși severitatea impozitării a rămas aproape la același nivel. De aici concluzia - toate pârghiile financiare necesită cea mai atentă atenție atât în timpul dezvoltării lor, cât și în timpul aplicării.

Sistemul de stimulente financiare, care sunt pârghii de influență asupra producției sociale, joacă un rol important atât în activitățile de producție, cât și în cele neproductive. Transformarea finanțelor într-un instrument care asigură includerea organică a relațiilor marfă-bani în mecanismul de conducere a economiei de piață, întărirea impactului finanțelor asupra producției în condițiile economice moderne se produce prin îmbunătățirea tuturor formelor de relații financiare, inclusiv prin activarea stimulentelor financiare - recompense pentru bune performanțe și aplicarea sancțiunilor pentru încălcări.

Diverse tipuri de stimulente care exprimă conținutul mecanismului financiar pot fi utilizate în formarea veniturilor, economiilor și fondurilor. O gamă largă de beneficii diferite sunt prevăzute pentru impozitele percepute la buget prin scutirea parțială sau completă a întreprinderilor de la plata acestora. Scopul stimulentului este majorarea fondurilor alocate pentru activități legate de dezvoltarea producției, nevoile sociale ale lucrătorilor, acțiunile de mediu, scopuri caritabile și extinderea producției anumitor tipuri de produse (lucrări, servicii). Dacă veniturile sunt ascunse sau plătite cu întârziere, se aplică diverse tipuri de sancțiuni, atât economice, cât și administrative, până la răspunderea penală inclusiv.

Beneficiile și sancțiunile se aplică și la organizarea de finanțări și împrumuturi pentru activitățile de producție ale întreprinderilor și organizațiilor de toate formele de proprietate. De exemplu, acestea pot fi aplicate pentru utilizarea necorespunzătoare a fondurilor sau rambursarea cu întârziere a împrumuturilor bancare.

De asemenea, este importantă dezvoltarea parametrilor cantitativi ai fiecărui element al mecanismului financiar, adică determinarea ratelor, normelor și standardelor pentru alocarea și retragerea fondurilor, volumul fondurilor individuale, nivelul cheltuielilor resurselor financiare etc.

Unul dintre principiile fundamentale ale activităților organelor legislative și executive legate de utilizarea pârghiilor și stimulentelor financiare, elaborarea normelor și standardelor, este contabilizarea promptă a modificărilor proceselor economice și influențarea în timp util asupra acestora, în scopul creșterii eficienței. de dezvoltare economică a statului.

Efectul pârghiei financiare

Risc financiar, antreprenorial, de producție, risc asociat activităților companiei. Nivelul efectului conjugat al pârghiei financiare și operaționale. Riscul total asociat firmei. Tipuri de risc, metode de determinare a riscului. Managementul riscului (reglementarea) folosind metode economice și financiare. Relațiile dintre proprietari și manageri. Risc care decurge din activitățile proprietarilor. Modalități economice, financiare și de altă natură de a minimiza riscul asociat acționarilor. Capacitatea unui manager de a raporta la o adunare a acționarilor este o pârghie importantă pentru reducerea riscului general. Profit net pe acțiune.

Este un proces probabilistic și incert. Prin urmare, este extrem de important să cunoaștem răspunsul la întrebarea: cât de probabil este ca un antreprenor să-și atingă obiectivele? Se poate răspunde doar luând în considerare riscul proiectului, adică determinând o măsură cantitativă a riscului asociat cu o anumită întreprindere și un anumit proiect de investiții (mai multe despre aceasta mai târziu).

Am spus deja mai devreme că acţiunea de pârghie financiară creează inevitabil un anumit risc (financiar) asociat cu activităţile firmei; În consecință, pare logic să se concluzioneze că, printr-o examinare mai precisă a activităților întreprinderii, are loc însumarea riscurilor financiare și de producție.

Riscul financiar care decurge din activitatea de levier financiar apare sub forma riscului de a obține o valoare diferențială negativă (atunci nu numai că nu va exista o creștere a rentabilității capitalului propriu, ci va scădea) și a riscului de a ajunge la un astfel de levier. valoare atunci când devine imposibilă plata dobânzii la împrumuturi și datoria curentă (există o erodare a încrederii în companie din partea creditorilor și a altor entități economice cu consecințe catastrofale pentru aceasta).

Măsura cantitativă a riscului financiar este determinată de valorile optime ale parametrilor efectului de levier financiar. Pentru diferenţial, valoarea optimă este asociată cu raportul dintre efectul pârghiei financiare şi randamentul capitalului propriu. Valoarea cantitativă a acestui raport variază de la 1/3 la 1/2. În acest caz, valoarea raportului dintre rentabilitatea economică și dobânda medie calculată trebuie să fie mai mare de 1. De sus, acest raport este limitat de posibilitățile de creștere a rentabilității economice a întreprinderii (aceștia sunt factori obiectivi ai unui și ordinea tehnologică).

Pentru efectul de levier, raportul optim dintre datorie și capitaluri proprii pentru firmele care funcționează în mod normal din Vest este determinat la 0,67. După cum am menționat mai sus, pentru Rusia de astăzi acest raport ar trebui să fie diferit. Motivul este inflația ridicată (după standardele occidentale), pe care firmele rusești o percep ca un fundal normal pentru activitățile lor de afaceri. Ca urmare, valoarea optimă a efectului de levier este undeva în intervalul de 1,5.

Evident, în acest caz, forța de influență a pârghiei financiare ar trebui să fie în intervalul de la 4/3 la 3/2. Această valoare a fost obținută astfel: pornind de la raportul optim dintre EFR și RSS, am transferat-o la ponderea plăților dobânzilor la un împrumut bancar în profitul bilanţier al întreprinderii (nu uitam că încercăm să determinăm un anumit valoarea limitativă a puterii levierului financiar ca expresie cantitativă a riscului financiar) . Acest lucru ne-a oferit posibilitatea să determinăm o anumită poziție „bună” (puterea efectului de levier financiar este de 4/3, adică până la 1/3 din profitul bilanțului merge la plata dobânzii la împrumuturi) și o anumită poziție, pe care o avem poate numi „linia roșie”, introduceți pentru care compania este nedorită (puterea pârghiei financiare în 3/2, care impune companiei să plătească 1/2 din profitul bilanțului ca dobândă la împrumuturi).

În mod similar, vom încerca să determinăm valoarea limită a efectului de pârghie de producție. Să ne amintim că arată cu câte puncte procentuale profitul va crește (scădea) atunci când veniturile cresc (scad) cu 1%. Trebuie remarcat faptul că fiecare industrie are propriile condiții de funcționare, determinate de motive economice, tehnologice și de altă natură. Prin urmare, este puțin probabil să se justifice determinarea unei singure valori cantitative a efectului de levier de producție pentru a calcula gradul de risc asociat activității antreprenoriale (nefinanciare) a unei companii.

Cel mai probabil, ar trebui să vorbim despre un fel de „cadru”. Pe de o parte, acesta va fi volumul de producție corespunzător pragului de rentabilitate, pe de altă parte, volumul de producție al acestor bunuri, care va necesita o creștere unică a costurilor fixe.

Este nesigur pentru o companie să fie atât la pragul rentabilității, cât și într-o poziție în care nu mai este posibilă creșterea producției fără creșterea costurilor fixe. Ambele prevederi implică riscul unei pierderi semnificative de profit. Se știe că, cu cât compania este mai aproape de pragul de rentabilitate, cu atât impactul pârghiei de producție este mai mare (și acesta este un risc!). Este la fel de riscant să „adormiți” perioada de creștere a costurilor fixe, calmându-se din cauza cantității semnificative a marjei de siguranță financiară.

Astfel, compania se confruntă cu o dilemă: fie rate ridicate de creștere a producției și apropierea perioadei de creștere unică a costurilor fixe, fie o creștere lentă a producției, ceea ce face posibilă „împingerea înapoi” a perioadei unei creșteri unice a costurilor fixe. creșterea timpului a costurilor fixe. În al doilea caz, compania trebuie să fie sigură că produsul său va fi solicitat mult timp.

Acum despre rolul costurilor fixe în determinarea riscului de producție (afacere). Să reamintim că ponderea mare a costurilor fixe care ne interesează este o cerință obiectivă a tehnologiei (de exemplu, producția de metale feroase cu capital intensiv).

Să ne uităm la un exemplu simplu. Avem două companii care diferă doar în ponderea costurilor fixe:

Primul: venituri - 1200, costuri fixe - 500, costuri variabile - 500, profit - 200.
În al doilea rând: venituri - 1200, costuri fixe - 100, costuri variabile - 900, profit - 200.
Forța pârghiei de producție pentru prima companie este de 3,5, pentru a doua companie este de 1,5.

În consecință, cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe, cu atât este mai mare impactul pârghiei de producție și, în consecință, riscul de afaceri asociat acestei companii și invers.

Toată lumea știe (așa s-a spus deja mai sus) că în activitățile reale ale unei companii reale se rezumă riscurile financiare și de afaceri. În managementul financiar, acest lucru este exprimat în conceptul efectului conjugat al pârghiei financiare și de producție:

Nivelul efectului conjugat al pârghiei financiare și operaționale = puterea pârghiei financiare x puterea pârghiei operaționale

De fapt, acest indicator oferă o evaluare a riscului total asociat unei anumite întreprinderi. Din păcate, nu vom putea oferi o evaluare cantitativă exactă a acesteia, ne vom limita doar la estimări „cadru”.

Deci, puterea de influență a pârghiei financiare crește în perioada de dezvoltare a noilor produse (perioada de creștere a producției și atingerea pragului de rentabilitate) și în perioada de renunțare la producția acestui produs și de tranziție la producția unui nou produs. unul (perioada în care există o creștere bruscă a costurilor fixe). În consecință, în această perioadă riscul financiar asociat companiei crește (o creștere bruscă a împrumuturilor).

Riscul de producție (antreprenorial) crește în aceleași perioade de activitate a companiei. În consecință, riscul general asociat întreprinderii crește în două cazuri: atingerea pragului de rentabilitate și o creștere bruscă a costurilor fixe din cauza necesității dezvoltării de noi produse. Rămâne doar să stabilim cu exactitate începutul acestor perioade! Aceasta va fi rețeta „universală” pentru reducerea riscului general!

Pentru a determina riscul asociat unei companii, este necesar să se utilizeze nu numai valorile puterii pârghiei financiare și operaționale, ci și să se poată măsura riscul prin determinarea valorii medii așteptate a amplorii evenimentului și a variabilitatea (variabilitatea) rezultatului posibil.

Știința a dezvoltat, de asemenea, modalități de reducere a riscurilor (financiare și de producție). Nu vom analiza în mod specific această problemă în detaliu în acest manual. Vom enumera doar aceste metode: producție, obținerea de informații suplimentare și de încredere, asigurarea riscurilor, limitarea cheltuielilor etc. Vedem că printre ele există atât modalități economice, cât și financiare de reducere a riscului asociat companiei.

În cadrul acestei lucrări, aș dori să mă opresc mai detaliat asupra unei forme specifice de risc generate de acțiunile acționarilor. Se pare că ar trebui să fie în centrul atenției managerilor de întreprindere. Pentru a o depăși, puteți folosi forme tradiționale de reducere a riscului (vezi mai sus), dar există un aspect fundamental important pentru managerul financiar.

Este clar că proprietarii și managerii au interese diferite, inclusiv economice. Dacă principalul criteriu pentru activitatea unui acționar este maximizarea venitului (profitului) pe acțiune și creșterea valorii acesteia, atunci managerii se străduiesc să crească sustenabilitatea întreprinderii pe care o administrează, adică, cel mai probabil, gravitează spre stabilirea și implementarea pe termen lung. obiective (strategice), spre deosebire de acționari, de obicei bazate pe stabilirea unor obiective pe termen scurt.

Un alt punct foarte important pentru un manager legat de acționari este că riscul care emană de la acționari este cel mai periculos pentru companie. Este greu de imaginat ce s-ar putea întâmpla cu o companie în cazul unei panică în rândul acționarilor, care nu sunt întotdeauna la fel de alfabetizați din punct de vedere economic precum managerii. Acționarii reacționează mai ușor la zvonurile care pot fi răspândite în mod deliberat de concurenți fără scrupule. Comportamentul lor (al acționarilor) este foarte greu de reglementat, deoarece ei sunt proprietari, iar managerii sunt doar manageri angajați. Prin urmare, problema neutralizării acționarilor devine fundamentală pentru manageri. Prin rezolvarea acesteia, vor putea reduce sau chiar elimina riscul asociat comportamentului acţionarilor.

În acest sens, rolul adunării generale a acționarilor și raportul managerilor companiei la aceasta crește nemăsurat (secțiunea financiară de aici este cea mai importantă pentru că este scrisă într-un limbaj pe înțeles de către acționari - venituri, cheltuieli, profituri, pierderi). , etc.). Acţionarii sunt interesaţi în special de profitul net pe acţiune în perioada viitoare (să nu uităm, trebuie să neutralizăm acţionarii, cel puţin până la următoarea adunare a acţionarilor).

Deci, profitul net pe acțiune în perioada viitoare este determinat după cum urmează:

Câștigul net pe acțiune în perioada viitoare = Câștigul pe acțiune în perioada curentă x (1 + nivelul efectului asociat al efectului de levier financiar și operațional) x Modificarea procentuală a veniturilor din vânzările de produse

În formulă, ultimul multiplicator - modificarea procentuală a veniturilor din vânzările de produse - este determinat conform regulilor pe care le-am formulat deja (vezi mai sus), astfel încât managerii financiari au un instrument care le permite să liniștească acționarii. Evident, dacă se planifică creșterea veniturilor în perioada următoare, aceasta va avea un impact pozitiv asupra valorii profitului net pe acțiune în perioada viitoare. Un acționar calm este de fapt un acționar neutralizat.
|